Bitcoin có thể là tài sản tệ nhất 2025 nhưng $40 tỷ/tháng từ Fed sẽ thay đổi mọi thứ

Lưu ý: Những quan điểm trong bài viết này là của riêng mình, không nên dùng làm căn cứ để đầu tư, cũng đừng coi là lời khuyên tài chính.

Anh em có đi trượt tuyết bao giờ chưa? Về cơ bản, không phải loại tuyết nào cũng trượt được. Để có chuyến đi an toàn, ta cần có đúng loại tuyết. Điều kiện lý tưởng là đêm ít gió, nhiệt độ từ âm 5 đến âm 10 độ C. Lúc đó tuyết mới dính chặt vào tuyết cũ, tạo thành lớp bột dày cực kỳ đã.

Mặt khác, có những đêm quang mây lạnh sẽ tạo ra tinh thể tuyết sau khi lớp tuyết nóng lên rồi nguội đi, hình thành lớp yếu nguy hiểm. Lớp này tồn tại lâu và có thể gây tuyết lở chết người khi sụp đổ dưới trọng lượng của người trượt tuyết.

Muốn biết lúc nào ổn, cách duy nhất là nghiên cứu lịch sử. Trên sườn núi, ta phải đào hố lớn và phân tích từng lớp tuyết đã rơi. Trong thị trường này cũng vậy, chúng ta nghiên cứu biểu đồ, xem lịch sử các sự kiện đã tác động đến giá như thế nào. Mặc dù phương pháp này hơi già cỗi, nhìn chung, nó vẫn khá chính xác nếu nhìn vào chart dài.

Nội dung chính

Tại sao Bitcoin thua xa vàng và Nasdaq năm 2025?

Mối quan hệ mình muốn phân tích trong bài này là giữa Bitcoin, vàng, cổ phiếu công nghệ Mỹ (Nasdaq 100) và thanh khoản USD.

Những người ghét crypto – dù là tín đồ vàng hay giới tài chính truyền thống – đang cực kỳ vui mừng vì Bitcoin là tài sản thua thiệt nhất năm 2025. Những người mê vàng thì nói, “Nếu Bitcoin là cách chống lại hệ thống cũ, sao lại thua xa vàng thế này?”.

Những người đẩy cổ phiếu công nghệ nói: “Bitcoin chỉ là phiên bản rủi ro cao của Nasdaq, nhưng năm 2025 thì không phải vậy nữa. Vậy crypto còn đáng đầu tư làm gì?”.

Nhưng nhiều người bỏ lỡ câu chuyện rằng Bitcoin đã làm đúng vai trò của nó trong năm 2025 và sẽ vượt xa hơn trong năm 2026.

Bài viết này sẽ dùng hàng loạt biểu đồ kèm phân tích để làm rõ sự vận động của các tài sản này. Mình tin rằng Bitcoin đã làm đúng những gì nó phải làm. Nó đi theo đà giảm của thanh khoản USD, vì tín dụng từ đế chế Mỹ là yếu tố quan trọng nhất trong năm 2025.

Vàng tăng vọt vì các quốc gia đổ xô mua với số lượng lớn, bất kể giá cao hay thấp. Họ sợ rằng nếu giữ trái phiếu Mỹ, quốc gia này sẽ tịch thu như đã làm với Nga năm 2022. Hành động gần đây của Mỹ với Venezuela càng khiến các nước muốn giữ vàng thật hơn là trái phiếu Mỹ.

Còn bong bóng AI và các ngành liên quan thì không hề suy yếu. Trên thực tế, Tổng thống Trump phải đẩy mạnh hỗ trợ nhà nước cho mọi thứ liên quan AI vì đây là nguồn đóng góp lớn nhất cho tăng trưởng GDP. Điều này có nghĩa là dù tốc độ in USD có chậm lại, Nasdaq vẫn có thể tăng vì Trump đã biến nó thành “tài sản quốc gia”. Ai nghiên cứu thị trường Trung Quốc đều biết rằng cổ phiếu tăng tốt trong giai đoạn đầu quốc hữu hóa nhưng sau đó lại thua xa khi mục tiêu chính trị quan trọng hơn lợi nhuận cho nhà đầu tư.

Nếu diễn biến giá năm 2025 của Bitcoin, vàng và Nasdaq chứng minh đúng khung phân tích này, mình có thể tiếp tục tập trung vào thanh khoản USD. Trong đó, Trump sẽ bơm tín dụng để vận hành nền kinh tế cực kỳ nóng. Nền kinh tế nóng giúp Đảng Cộng hòa tái đắc cử vào tháng 11 năm nay. Tín dụng USD sẽ tăng khi bảng cân đối ngân hàng trung ương phình to, ngân hàng thương mại cho vay nhiều hơn vào “các ngành chiến lược” và lãi suất thế chấp giảm nhờ in tiền.

Khi ghép tất cả phân tích lịch sử này lại, ta tạm thời có thể đưa ra nhận định rằng hiện có thể mạnh dạn đầu tư tiền mới kiếm được và duy trì mức rủi ro tối đa.

Một biểu đồ thống lĩnh tất cả

Trước tiên, hãy so sánh lợi nhuận của Bitcoin, vàng và Nasdaq trong năm đầu nhiệm kỳ thứ hai của Trump. Các tài sản này đã vận động ra sao khi đối chiếu với biến động thanh khoản USD.

mình sẽ đi sâu hơn sau, nhưng logic cơ bản là nếu thanh khoản USD giảm, các tài sản này cũng nên giảm theo. Thế nhưng vàng và cổ phiếu công nghệ lại tăng. Riêng Bitcoin hoạt động đúng như dự kiến, giảm tệ hại. Phần tiếp theo mình sẽ giải thích tại sao vàng và cổ phiếu lại tăng trong khi thanh khoản đô la giảm.

[Biểu đồ: Bitcoin (đỏ), Vàng (vàng), Nasdaq 100 (xanh lá), và Thanh khoản USD (đỏ tươi)] — *Bitcoin (đỏ), Vàng (vàng), Nasdaq 100 (xanh lá), và Thanh khoản USD (đỏ tươi)*

Vàng: Khi các ngân hàng trung ương trở thành người mua chính

Có thể nhiều anh em ở đây biết đến crypto khi mua vàng nhỉ. Khi Fed tung QE mạnh năm 2010-2011, mình bắt đầu mua vàng thật để tích trữ. Số tiền thì có vẻ nhỏ nhưng so với tổng tài sản lúc đó thì rất lớn. Cuối cùng mình học được bài học đắt giá về quản lý vốn khi phải bán vàng lỗ để mua Bitcoin làm cash and carry trên ICBIT từ 2013. May mắn là cuối cùng mọi thứ vẫn ổn.

Bất chấp mọi chuyện, mình vẫn giữ một lượng lớn vàng thật. Có thể nhiều anh em thắc mắc sao vẫn giữ vàng dù đã đầu tư crypto?

Tại sa vẫn giữ vàng

Mình giữ vàng vì chúng ta đang ở giai đoạn đầu của xu hướng toàn cầu. Các ngân hàng trung ương bán trái phiếu Mỹ, mua vàng vào. Hơn nữa, các nước hiện đang thanh toán thâm hụt thương mại bằng vàng. Điều này đúng cả với thâm hụt thương mại của chính Mỹ.

Nói ngắn gọn, mình mua vàng vì các ngân hàng trung ương đang mua vàng. Vàng có lịch sử 10,000 năm là đồng tiền thực của văn minh loài người. Vì thế, không có nhà quản lý dự trữ ngân hàng trung ương lớn nào dám giữ Bitcoin nếu họ không tin hệ thống tiền giấy do USD dẫn dắt. Họ chọn vàng. Nếu tỷ lệ vàng trong tổng dự trữ ngân hàng trung ương quay về mức những năm 1980, giá vàng có thể lên tới ~12,000 USD. Trước khi nghĩ mình mơ mộng, hãy để mình chứng minh bằng hình ảnh.

Quan điểm chính thống về vàng trong hệ thống tiền pháp định là nó chống lạm phát. Nên giá vàng phải đi theo chỉ số CPI lạm phát của Mỹ. Biểu đồ cho thấy từ những năm 1930, vàng đã đi gần sát chỉ số này. Nhưng từ 2008 và đặc biệt sau 2022, giá vàng tăng vọt nhanh hơn lạm phát rất nhiều. Vàng có đang trong bong bóng và sắp sụp đổ?

Vàng không trong bong bóng

Nếu vàng trong bong bóng, nhà đầu tư lẻ sẽ đổ xô vào. Cách phổ biến nhất để giao dịch vàng (ở phương Tây) là qua ETF, trong đó GLD US là lớn nhất. Khi nhà đầu tư lẻ lao vào vàng, số cổ phiếu đang lưu hành của GLD sẽ tăng. Để so sánh hiện tượng này qua các thời kỳ giá vàng khác nhau, ta chia số cổ phiếu GLD cho giá vàng. Biểu đồ cho thấy tỷ lệ này đang giảm, không tăng – nghĩa là cơn sốt đầu cơ vàng thật sự chưa xảy ra.

*Biểu đồ: Số cổ phiếu GLD chia cho giá vàng*

Vậy nếu không phải nhà đầu tư lẻ, ai đang mua vàng không màng giá? Câu trả lời chính là các ngân hàng trung ương toàn cầu. Có hai sự kiện quan trọng trong hai thập kỷ qua đã thuyết phục các nhà lãnh đạo tiền tệ rằng đồng YSD Mỹ không còn đáng tin.

Năm 2008: Giới tài chính Mỹ gây ra khủng hoảng tài chính giảm phát toàn cầu. Khác với năm 1929 khi Fed để thị trường tự giải quyết, lần này Fed phá vỡ cam kết giữ giá trị đồng USD và in tiền để “cứu” các tổ chức tài chính lớn. Đây là đỉnh của lượng trái phiếu Mỹ mà các nước nắm giữ và là đáy của lượng vàng họ giữ.

Năm 2022: Tổng thống Biden gây sốc thế giới khi đóng băng tài sản trái phiếu của Nga – quốc gia có kho vũ khí hạt nhân lớn nhất và là nhà xuất khẩu hàng hóa số một thế giới. Nếu Mỹ dám làm vậy với Nga, họ có thể làm với bất kỳ nước nào khác. Vì vậy, dễ đoán khi các nước khác không dám tăng rủi ro bị tịch thu bằng cách giữ nhiều trái phiếu Mỹ. Họ đẩy mạnh mua vàng.

Các ngân hàng trung ương không quan tâm giá vàng cao hay thấp khi mua. Nếu Tổng thống Mỹ đánh cắp tiền của mình, nó về 0 ngay lập tức. Vậy thì có quan trọng gì mua vàng ở giá nào, miễn nó giúp bạn loại bỏ rủi ro mất tiền?

Vàng trở thành tiền tệ dự trữ toàn cầu

Lý do sâu xa khiến các quốc gia thèm khát “di sản” này là việc thanh toán mất cân bằng thương mại ròng ngày càng diễn ra bằng vàng. Sự co hẹp kỷ lục của thâm hụt thương mại Mỹ tháng 12/2025 chứng minh vàng đang tái lập vị thế tiền tệ dự trữ toàn cầu thực sự.

Hơn 100% mức giảm thâm hụt thương mại của Mỹ đến từ xuất khẩu vàng.

Theo Bộ Thương mại Mỹ công bố hôm thứ Năm, khoảng cách giữa xuất và nhập khẩu hàng hóa giảm 11% so với tháng trước, xuống còn 52,8 tỷ USD. Đây là mức thấp nhất kể từ tháng 6/2020 và cũng thấp hơn mức 63,3 tỷ USD mà các nhà kinh tế dự đoán. Xuất khẩu tăng 3% lên 289,3 tỷ USD chủ yếu nhờ vàng phi tiền tệ. Nhập khẩu tăng 0,6%. – Source: FT

Dòng chảy vàng: Mỹ xuất vàng sang Thụy Sĩ, nơi tinh chế và đúc lại thành các mệnh giá khác nhau, rồi chuyển đến các nước khác. Biểu đồ cho thấy chủ yếu là Trung Quốc, Ấn Độ và các nền kinh tế mới nổi khác mua vàng – những nước sản xuất hàng thật hoặc xuất khẩu nguyên liệu. Hàng hóa của họ cuối cùng về Mỹ, còn vàng chảy ra những nơi năng suất hơn trên thế giới. Ở đây “năng suất” nghĩa là họ xuất khẩu năng lượng và nguyên liệu công nghiệp quan trọng, người dân tạo ra sản phẩm thực như thép và kim loại hiếm tinh chế.

*Vàng tăng khi thanh khoản USD giảm vì các quốc gia đang đẩy nhanh tiến trình khôi phục tiêu chuẩn vàng toàn cầu.*

Cổ phiếu công nghệ: Khi thời gian dài yêu thanh khoản

Mỗi thời đại có những cổ phiếu công nghệ hot. Thập niên 1920, đó là RCA – hãng sản xuất radio. Những năm 1960-1970, đó là IBM với máy tính mainframe. Hôm nay, các công ty AI siêu lớn và nhà sản xuất chip đang lên ngôi.

Con người lạc quan và fomo bẩm sinh. Chúng ta thích tưởng tượng một tương lai huy hoàng nơi tiền chi hôm nay cho công ty công nghệ sẽ tạo ra xã hội lý tưởng (và giúp chúng ta giàu). Những ai may mắn sở hữu cổ phần trong các doanh nghiệp đó sẽ giàu có tràn trề.

Để biến tương lai chắc chắn này thành hiện thực trong đầu nhà đầu tư, các công ty đốt tiền và vay nợ. Khi thanh khoản rẻ, việc đặt cược vào tương lai trở nên dễ dàng vì trong tương lai dòng tiền lớn sẽ chảy về những doanh nhân gan dạ này. Vì thế, nhà đầu tư vui vẻ đổ tiền mặt “vô giá trị” hôm nay vào cổ phiếu công nghệ để có cơ hội sở hữu dòng tiền lớn hơn nhiều về sau, đẩy bội số giá trên thu nhập lên cao. Nhờ đó, cổ phiếu công nghệ tăng vọt trong giai đoạn thanh khoản dư thừa.

Bitcoin là công nghệ tiền tệ

Bitcoin là công nghệ tiền tệ. Và công nghệ này chỉ có giá trị khi tiền pháp định bị phá giá. Việc phát minh ra blockchain PoW đạt được khả năng chịu lỗi Byzantine là điều tuyệt vời. Chỉ điều này đã đảm bảo giá trị Bitcoin lớn hơn 0. Nhưng để Bitcoin trị giá gần 100,000 đô la Mỹ thì tiền pháp định cần bị phá giá liên tục. Sự tăng trưởng vọt của Bitcoin bắt nguồn trực tiếp từ sự bùng nổ nguồn cung USD sau Khủng hoảng Tài chính Toàn cầu 2008.

Vì thế mình có thể nói: Bitcoin và Nasdaq tăng khi thanh khoản đô la mở rộng.

Vấn đề duy nhất với luận điểm này là sự phân kỳ gần đây giữa giá Bitcoin và Nasdaq.

Tại sao Nasdaq không giảm theo thanh khoản USD

Lý thuyết, Nasdaq không điều chỉnh theo sự giảm thanh khoản USD năm 2025 là vì AI đã bị quốc hữu hóa bởi cả Trung Quốc và Mỹ.

Các anh em công nghệ AI đã thuyết phục hai nhà lãnh đạo của các quốc gia lớn nhất thế giới rằng AI giải quyết mọi thứ. AI giảm chi phí lao động về 0, chữa được ung thư, tăng năng suất, dân chủ hóa sáng tạo và quan trọng nhất – cho phép thống trị quân sự hành tinh. Vì thế, quốc gia nào “chiến thắng” AI (dù không rõ “chiến thắng” nghĩa là gì) sẽ thống trị thế giới.

Trung Quốc tin vào tương lai công nghệ này từ lâu và nó khớp hoàn hảo với cách Bộ Chính trị đặt mục tiêu từ trên xuống trong các kế hoạch 5 năm. Nhà đầu tư cổ phiếu Trung Quốc thường rà soát từng kế hoạch 5 năm để biết ngành nào và cổ phiếu nào chính phủ sẽ ưu ái với tín dụng rẻ và cho phép cạnh tranh gay gắt (như Việt Nam mình thôi).

Ở Mỹ, phân tích kiểu này là điều mới, ít nhất trong thời đại hiện tại. Chính sách công nghiệp cũng là của Mỹ như của Trung Quốc, chỉ là cách gói gém khác nhau. Trump đã cho thị trường phương Tây tiêm “thuốc mê” AI và giờ “chiến thắng” AI là một phần nền tảng kinh tế của ông.

Chính phủ Mỹ trên thực tế đã quốc hữu hóa mọi thứ liên quan đến “chiến thắng” AI. Thông qua sắc lệnh hành pháp và đầu tư chính phủ, Trump đang làm mờ tín hiệu thị trường tự do để vốn, bất kể lợi nhuận thực trên vốn chủ sở hữu, đổ vào mọi thứ liên quan AI.

Đó là lý do Nasdaq tách khỏi Bitcoin và xu hướng giảm thanh khoản USD trong năm 2025.

Cảnh báo cho nhà đầu tư công nghệ Mỹ

Bong bóng hay không, tăng trưởng chi tiêu để “chiến thắng” AI đang thúc đẩy nền kinh tế Mỹ. Trump vận động với cam kết vận hành nền kinh tế nóng, nên ông không thể dừng bây giờ chỉ vì vài năm sau khi nhìn lại, lợi nhuận trên vốn cho tất cả chi tiêu này sẽ thấp hơn chi phí vốn.

Nhà đầu tư công nghệ Mỹ nên cẩn thận với điều mình mong muốn. Chính sách công nghiệp Mỹ nhắm vào “chiến thắng” AI là cách chắc chắn để đốt vốn. Mục tiêu chính trị của Trump, hoặc người kế nhiệm, sẽ khác với lợi ích tốt nhất của cổ đông các công ty được coi là chiến lược. Đây là bài học mà nhà đầu tư cổ phiếu Trung Quốc đã học theo cách đau đớn. Khổng Tử từng dạy, “Học hỏi từ tổ tiên”. Bài học đó rõ ràng chưa được nội hóa khi nhìn hiệu suất vượt trội của Nasdaq.

Các biểu đồ cho thấy rõ rằng Nasdaq tăng là do nhà nước Mỹ chống lưng. Vì thế, như một ngành quan trọng, dù tăng trưởng tín dụng USD chung yếu hoặc co lại, AI vẫn nhận đủ vốn cần thiết để “chiến thắng”. Nhờ đó Nasdaq tách khỏi chỉ số thanh khoản USD và vượt trội Bitcoin năm 2025.

Mình không tin bong bóng AI sẽ vỡ sớm trong tương lai. Hiệu suất vượt trội này sẽ là đặc điểm của thị trường vốn toàn cầu cho đến khi nó không còn, hoặc rất có thể đến khi Đảng Dân chủ giành lại Hạ viện năm 2026 (như Polymarket dự đoán) và có thể cả chức tổng thống năm 2028. Nếu Đảng Cộng hòa là đảng của Jetsons (tương lai), Đảng Dân chủ là đảng của Flintstones (quá khứ).

Bitcoin lấy lại phong độ thế nào?

Nếu vàng và Nasdaq có động lực, vậy Bitcoin sẽ hồi sinh như thế nào? Phải dựa vào việc thanh khoản USD phải tăng. Nhiều khả năng điều đó sẽ xảy ra năm 2026, nên hãy bàn cách thức.

Vận hành nền kinh tế cực kỳ nóng

Có ba trụ cột nâng đỡ sự tăng mạnh thanh khoản USD năm nay:

Bảng cân đối Fed tăng do in tiền
Ngân hàng thương mại cho vay các ngành chiến lược
Lãi suất thế chấp giảm do in tiền

Trụ cột 1: Fed tăng bảng cân đối

Bảng cân đối Fed, như hình trên, giảm suốt 2025 do QT (Thắt chặt Định lượng). QT kết thúc tháng 12 và tại cuộc họp đó Fed ra mắt chiêu in tiền mới tên Reserve Management Purchases (RMP). Biểu đồ cho thấy rõ bảng cân đối chạm đáy tháng 12.

RMP tối thiểu bơm 40 tỷ USD mỗi tháng vào bảng cân đối. Giao dịch mua RMP sẽ tăng khi cần nhiều tiền hơn để tài trợ chính phủ Mỹ.

Trụ cột 2: Ngân hàng thương mại cho vay mạnh

Biểu đồ trên là thước đo hàng tuần do Fed công bố về tăng trưởng cho vay của hệ thống ngân hàng Mỹ, gọi là Other Deposits and Liabilities (ODL). Từ quý 4/2025, ngân hàng phát hành nhiều khoản vay hơn. Khi ngân hàng cho vay, nó tạo ra tiền gửi, tức là tạo ra tiền từ hư không.

Các ngân hàng như JP Morgan sẵn sàng cho vay doanh nghiệp được chính phủ Mỹ hỗ trợ trực tiếp. JP Morgan mở cơ sở cho vay 1,5 nghìn tỷ USD cho mục đích này. Cách hoạt động là Chính phủ Mỹ đầu tư vốn vào doanh nghiệp hoặc cam kết mua sản phẩm, sau đó doanh nghiệp đó xin vay JP Morgan hoặc ngân hàng lớn khác để mở rộng sản xuất.

Chính phủ giảm rủi ro vỡ nợ bằng cách đảm bảo nhu cầu, nên ngân hàng rất vui lòng tạo tiền để tài trợ ngành chiến lược. Đây chính xác là điều Trung Quốc làm. Tạo tín dụng chuyển từ ngân hàng trung ương sang hệ thống ngân hàng thương mại, nơi vận tốc tiền cao hơn nhiều ở giai đoạn đầu. Điều này tạo ra tăng trưởng GDP danh nghĩa trên xu hướng.

Mỹ sẽ tiếp tục phô trương sức mạnh quân sự, và để làm vậy cần sản xuất vũ khí hủy diệt hàng loạt được tài trợ bởi hệ thống ngân hàng thương mại. Đó là lý do tăng trưởng tín dụng ngân hàng sẽ có đà tăng dài hạn suốt 2026.

Trụ cột 3: Lãi suất thế chấp giảm

Trump là dân bất động sản. Ông biết cách tìm tài trợ và đổ vốn ào xây dựng. Tuyên bố mới nhất từ Augustus Trump là các Tổ chức được Chính phủ Hỗ trợ tên Fannie Mae và Freddie Mac sẽ dùng vốn trong bảng cân đối để mua MBS trị giá 200 tỷ USD.

Đây là tăng thanh khoản USD vì trước lệnh Trump, số vốn này nằm im trên bảng cân đối Fannie và Freddie. Nếu thành công, Trump sẽ không dừng ở đó. Bơm thị trường nhà ở qua lãi suất thế chấp thấp hơn sẽ cho phép nhiều người Mỹ vay dựa trên giá trị vốn chủ sở hữu kỷ lục của nhà họ.

Hiệu ứng của cải tăng này sẽ khiến 99% dân số cảm thấy tốt vào ngày bầu cử và bỏ phiếu cho Đảng Cộng hòa Team Red. Và quan trọng nhất với chúng ta – những người nắm tài sản rủi ro – tạo ra nhiều tín dụng hơn để mua các sản phẩm tài chính.

Bitcoin và thanh khoản đô la cùng chạm đáy

Bitcoin (vàng) và thanh khoản đô la (trắng) chạm đáy cùng thời điểm. Khi thanh khoản đô la tăng nhanh vì các lý do trên, Bitcoin sẽ theo. Hãy quên 2025 và hiệu suất kém của Bitcoin; thanh khoản không hỗ trợ danh mục crypto của chúng ta. Nhưng đừng rút kết luận sai từ hiệu suất kém 2025 của Bitcoin. Nó như đã luôn luôn là câu chuyện thanh khoản.

Mùa này thì mình vẫn sẽ tiếp tục DCA Bitcoin. Ngoài ra, ta có thể đổ thêm tiền cho Zcash và các privacy coin. Việc các dev rời ECC không phải tin xấu. Mình tin chắc họ sẽ ship sản phẩm tốt hơn, có tác động hơn trong thực thể vì lợi nhuận riêng.

Tóm lại, Bitcoin năm 2025 hoạt động chính xác như dự kiến – theo thanh khoản đô la giảm. Vàng tăng vọt nhờ cxác ngân hàng trung ương mua ồ ạt. Nasdaq tăng vì AI được quốc hữu hóa trên thực tế. Năm 2026, với ba trụ cột thanh khoản đô la được mô tả, Bitcoin sẽ lấy lại phong độ. Đây không phải lúc hoảng loạn, mà là lúc chuẩn bị cho đợt tăng trưởng tiếp theo của thị trường crypto.

Một số bài viết khác: